- 赛道：赛道观察 · 作者：VR陀螺 元桥 · 媒体转载 · 璞合资本导读
- 核心洞察：AI/AR眼镜是2026消费硬件融资最火的赛道：截至10月，国内产业链融资超37起、金额约90亿。但钱在换地方——从砸整机品牌转向砸上游光波导与微显示的稀缺产能，从财务VC唱主角转向国资与产业资本卡位。璞合导读这篇盘点，拆解钱为何向上游走，以及对早期硬件项目融资的三点启示。
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AI/AR眼镜是2026消费硬件融资最火的赛道：截至10月，国内产业链融资超37起、金额约90亿。但钱在换地方——从砸整机品牌转向砸上游光波导与微显示的稀缺产能，从财务VC唱主角转向国资与产业资本卡位。璞合导读这篇盘点，拆解钱为何向上游走，以及对早期硬件项目融资的三点启示。
📎 本文为转载导读｜素材来源：VR陀螺（作者 元桥）《「钱」流向了哪？2026 AI/AR 眼镜融资变化》。原文链接：https://m.sohu.com/a/1090279007_549351。以下为璞合资本的导读与判断，核心数据与案例归原作者，观点为璞合独立表达。
AI/AR 眼镜是 2026 年消费硬件融资最火的赛道之一——截至 10 月，国内产业链公开披露融资超 37 起、披露金额约 90 亿元，算上未披露项目接近百亿。但真正值得记的不是「钱变多了」，而是钱在换地方：从砸整机品牌的故事，转向砸上游光波导、微显示的稀缺产能；从财务 VC 唱主角，转向国资与产业资本进场卡位。融资热与销量冷的剪刀差，正把这条赛道推进「交付验证」的下半场。
一、钱流向了哪：从「整机叙事」到「上游产能」
这篇文章最锋利的一个观察，是把 AI 眼镜这一年融资的「面积」和「方向」拆开看：面积确实更大了——单笔上亿、一年 90 亿量级；但方向上，钱明显从「整机品牌」往「上游核心器件」搬家。
2026 年上半年，钱主要砸向头部整机品牌和上游核心器件两端，中游模组被跳过；而进入 7 月之后，后半程的走向更清晰——「上游独大」。单笔金额最大的四笔里，三笔来自光波导与微显示。鲲游光电 C+ 轮超 10 亿、微玖光电 MicroLED Pre-A 轮数亿元，投资人嘴里被反复点名的，不再是「下一代终端入口」的大词，而是「已具备量产交付实力」「建 12 英寸晶圆产线」这类硬指标。
这背后的逻辑其实不复杂：在 AI 眼镜的整机成本结构里，光学显示部件占比约 40%–50%，主控芯片占 20%–30%。以 Ray-Ban Meta 为例，一颗高通 SoC 单项物料成本约 58.9 美元，占整机物料成本的 35.9%。当整机的「入场券」已经被大厂和几家头部品牌拿住，真正稀缺、且能被验证的，是上游那几道「卡脖子」工序——光波导的年交付量、MicroLED 的全彩良率、硅基 OLED 的良率爬坡。钱追着「稀缺产能」走，是商业直觉，不是玄学。
二、三个结构变化，比单笔金额更值得记
除「往上走」之外，原文还点出三个结构变化，璞合认为每一个都比「融资额」本身更值得一级市场从业者记一笔。
- 单笔更大：2026 年融资几乎全是亿级别，雷鸟创新 10 亿 C+、逸文科技 Pre-B 1.5 亿美元、影目科技 C3 轮近 10 亿、鲲游光电 C+ 超 10 亿。对比 2025 年影目科技一年三轮合计 5 亿，2026 年单笔直接上 10 亿量级。
- 玩家换了：传统财务 VC 在收窄，国资/产业资本在加速进场。9 月三笔大额融资的投资方清一色国资/产业资本，影目科技 C3 轮背后站着七家地方国资，这是传统财务 VC 里极少见的结构。
- 资本化提速：2026 被定义为 AI 眼镜「IPO 筹备元年」——XREAL 递表港交所、Rokid 取得境外上市备案、雷鸟公开招聘 IR 总监、影目启动上市筹备。一级市场的高估值，开始有了 IPO 退出的锚点，从「博弈赌局」变成「准 IPO 定价」。
三、璞合视角：早期硬件项目该怎么接这笔钱
把这三个变化叠起来看，璞合认为它对「还在早期」的硬件创业者的含义，比头部厂商的故事更值得琢磨。
第一，别再只讲「整机入口」的故事。当钱明确往上走、中游模组被跳过，早期项目如果还拿着一份「我要做下一代 AI 眼镜整机」的 BP 去融资，等于逆着水流游。更聪明的站位，是讲清自己在产业链里卡住了哪一道「别人短时间替代不了」的环节——是某个场景的软硬一体能力，还是某项把成本打下来的工艺 know-how。
第二，投资人现在要的是「交付证据」，不是「纸面参数」。原文里投资人点名微玖「已具备初步量产交付实力」、给鲲游投 20 亿建产线，都是同一件事：资本已经从「信故事」切换到「验交付」。对应到早期项目，就是要把「我们做到了什么、能不能重复交付」前置，而不是把「我们未来能做到什么」讲得天花乱坠。
第三，看懂国资与产业资本的「非财务诉求」。地方国资投龙头，图的不是财务回报，是「引进一个龙头、带动一片供应链」的链式效应。这意味着早期项目如果正好卡在某个地方产业集群的关键环节上，融资对象不该只盯着财务 VC——地方国资、产业方的「卡位需求」，可能才是这一轮最容易打开的钱袋子。但前提是，你要能说清自己为哪个「链」补上了哪一环。
四、冷思考：融资热，销量冷，剪刀差才是真正的信号
璞合想在这篇盘点之上补一个「降温」的判断，这也是我们看这篇文章最想转发的原因：资本热度，从来不能和消费端的真实需求直接挂钩。
原文结尾给了一组容易被人忽略的数据——2026 年 7 月，三大平台智能眼镜监测销量仅 7.4 万台，销售额环比下降 43%，退货率居高不下；同期二级市场 AI 眼镜板块指数也在回落。一边是一级市场排队进场的钱，一边是终端销量的承压，这个剪刀差说明：上游的产能扩张，到底能不能被真实消化，答案还没写出来。
对璞合而言，这条赛道已经进入下半场——话语权正在从「资本」交还给「产品与用户」。真正值得押注的，不是「谁在这一轮融到了更多钱」，而是「谁能在融资退潮之后，还能靠真实的复购和留存把产能跑满」。这也正是我们在 AI 硬件方向上，反复和创始人强调的那句话：融资是过程，交付才是结果。