- 赛道：媒体报道 · 作者：璞合资本
- 核心洞察：影石市值从1500亿跌到500亿、创想三维30亿收入只有90亿港币市值——2026年消费硬件的一级市场估值逻辑彻底变了，很多公司融不到钱并非市场"没人看"，而是投资人从赌命中率转向要确定性。
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过去一年，硬件一级市场从"美元基金 all in"急转直下到"没人看"。这背后不是市场消失了，而是定价锚变了：影石市值从1500亿跌到约500亿，创想三维30亿元收入在二级市场只对应90亿港币市值。当二级市场把溢价还回去，一级市场自然回归冷静。本文拆解三个估值崩塌信号，以及创始人该怎么在钱变冷的窗口期求生。
去年，消费硬件还是一级市场最火热的赛道之一。投资人蜂拥而至深圳南山，甚至有人形容"美元基金已经 all in 消费硬件"。今年，这样的场景已经很少见了。
先说一个来自一线创始人的体感数据：现在很多大疆高管出来创业，第一轮融资都拿不到钱。一位常年看硬件的投资人告诉我们，这个方向已经"非常冷了，几乎没人看"，他此前接触过一个智能睡眠硬件项目，创始人曾任大厂副总裁，仅仅因为中间 GAP 了一段时间、错过了上一轮融资窗口，如今再出来融资就变得异常困难。
2026年智能硬件公司融不到钱，不是因为"没人看"，而是因为二级市场把估值泡沫挤掉了，一级市场投资人不再愿意为"赌一个命中率"付钱。
一、三个估值崩塌信号
信号1：标杆标的的市值腰斩，锚点变了
二级市场的影响来得最直接。去年写 AI 硬件赛道火热时，市场上甚至有人说美元基金已经 all in 消费硬件——一来背靠中国强大的供应链，硬件天然是创业首选；二来，影石的上市极大鼓舞了投资人看硬件的热情。
但后来的表现大家也都看到了：影石市值从最高的1500亿元，跌到今天大概500多亿元；"消费级3D打印机第一股"创想三维上市后，市值也跌了差不多一半，一路逼近发行价。创想三维的市值大约只有90亿港币，而它的收入已经做到30亿港币——PS 已经压得非常低。
在关注硬件的投资人 Z 看来："去年下半年一块钱收入可以对应十块钱估值，但今年完全变了，已经跌下来很多，很多公司可能也就是两三倍 PS。"这句话是整个行业情绪变化最直接的注脚。
信号2：第一轮融资的"窗口错位"被放大
一级市场对硬件的态度，往往比二级市场慢半拍，但一旦转向就会持续很久。投资人 J 告诉我们，他个人其实很喜欢那个智能睡眠硬件项目——"不管是产品审美还是品牌调性都很好，而且估值也不算贵，不到2亿元人民币就能完成一轮融资"。可问题在于，现在很多基金老板对硬件品类比较谨慎，"没有去年那种感觉了"。
更本质的问题是：大部分智能硬件公司其实都做不到 30 亿元收入。当二级市场只愿意给"一块钱收入对应一块钱估值"时，一级市场早期项目原本靠"故事+增长想象"撑起来的估值，就没有了承接。创业公司最常见的结果，就是卡在一个尴尬的估值区间里，投资人觉得贵、创始人觉得贱，僵在那里。
信号3：猎奇小众项目退潮，投资人不愿"看不懂就投"
伴随消费硬件火热，这个赛道一度越投越抽象。从去年开始，市场上陆续出现一些听上去很新奇的项目——缝纫机、豆腐机、制冰机等等。很多 FA 第一轮甚至会把这些项目介绍给红杉、高瓴、IDG 这样的头部机构。
对这些头部美元基金来说，他们很多时候并不会做特别细的判断，他们赌的是命中率，是"不能 miss"，而不是"怕投错"。但当行情转冷，这种"看不懂也投"的容忍度就消失了。连被认为"擅于接受新生事物"的00后投资人，接到此类项目时也会表示"看不懂""不会投""怎么退出"。
热度降下来，并不意味着这个赛道已经沉寂——但市场确实从"抢着投"变成了"先看你能不能跑出来"。
看清了上面三个信号，我们也要说句公道话：这个赛道并没有冷到冰点。真正定义出新品类、把产品做出情绪价值和真实订单的公司，2026年仍在逆势拿到大额融资。
举几个真实的例子。一家做通用餐饮具身机器人的公司影智 XBOT，坐标深圳，2022年成立，它的 AI 咖啡机器人单台售价约21.9万元，如今已在全球100多个城市落地超过1000台，累计制作咖啡超400万杯；2025年营收突破1亿元，2026年在手订单金额已接近3到5亿元——它连续完成两轮合计数亿元融资，其中 A 轮2亿元、B 轮3到5亿元，背后是多支政府基金、美元基金和产业投资方。
同类赛道，商用全自动咖啡机品牌咖爷科技也刚完成近4亿元人民币 B 轮融资，史无前例，由美团龙珠领投、高瓴创投等跟投。再往前看，消费级智能纺织领域的浪爪智能（CLAWLAB）连续完成数轮超亿元融资，投资方包括红杉、顺为资本、元璟资本和米哈游。
这些公司拿到的钱并不比去年少，区别只在：它们都已经有了能跑通的产品、真金白银的营收和明确的市场位置。换句话说，融资难并不是雨露均沾，而是精准地落在了那些还停留在概念、还没交出成绩单的项目头上。市场关上的，是那些"赌未来"的门；没有关上的，是"买确定性"的门。
一级市场的钱没消失，只是从"为想象付钱"变成了"为已经验证的想象力付钱"。你要是想听更多"下一个拓竹"级别的逆势融资案例和打法，可以看本站另一篇文章：下一个拓竹在哪。
二、璞合资本怎么看：不是没人看，是更挑人了
长期深耕硬件投资的 Siming 是这样理解的：AI硬件并没有像外界想象中那样"没人看"，投资机构仍在持续关注，只是相比去年，市场情绪明显冷静了许多。
"大家现在更希望先看一看，这一批已经拿到融资的公司，最后到底能不能跑出来。"这也可以理解——任何一个赛道都不可能一直处于疯狂融资状态。阶段性的融完、投完之后，就是等待这些公司长大和交成绩单的时候了。
行业没有消失，只是从"撒钱阶段"进入"验货阶段"。能融到钱的永远是有真实产品、真实订单、真实现金流的公司；靠概念和故事裸奔的公司，会最先被挤出去。
三、钱变冷了，创始人该怎么求生
1. 接受估值回调，先让小钱进来
如果第一轮估值卡得特别高，团队又不"fancy"，很可能就会卡在投资人过不去的坎上。很多优秀硬件公司其实是通过众筹、海外出货，先把市场核心痛点解决了、产品卖得不错，再让美元或人民币基金从"PE 的角度"来投——一块钱收入对应一块钱估值。在行情下行期，快速拿钱验证产品，比硬撑估值重要的多。
2. 不要为了融资去硬蹭"具身智能"
越来越多消费硬件公司开始主动拥抱"具身智能"概念。但 Siming 点出了一个被很多人回避的伪命题：创业公司前期出货量不够，数据积累本身就很难，属于典型的"先有鸡还是先有蛋"。投资人会反问：你说有了数据就能形成闭环，那你的数据从哪里来？
他并不否定数据本身的价值，关键在于是不是足够稀缺——例如有做宠物硬件的团队，未来可能不只是卖硬件，而是把长期积累的宠物行为数据提供给机器人公司或具身智能企业，"这套逻辑我觉得是成立的，因为这些数据别人确实拿不到"。至于家庭通用场景，数据往往难以泛化，很难支撑真正的通用智能。
3. 别把 IPO 当唯一终局
投资人最终要看退出路径。对于消费硬件来说，IPO 可能仍是一个难以到达的终局。目前国内无论创业板还是科创板，对消费类硬件公司都没有真正放开；港股有机会，但三年累计过亿利润是个门槛。
但 Siming 也强调：那些真正能够定义新品类、建立品牌心智，并具备持续横向扩张能力的公司，依然会受到资本追捧。"这类公司融资不会太难，而且大概率不会轻易死掉。"
4. 回到拓竹式路径：先把一个小品类做到全球第一
Siming 长期观察的一个重要结论是：与其想清楚"整个消费硬件值不值钱"，不如想清楚"我到底在定义什么新品类"。一个只做 Copycat 或 Follower 的公司，在这个行情里几乎活不下去；但如果你发明并率先定义了一个新品类，估值空间会大好几倍。
还有一类投资人更愿意支持"先在一个极细分的品类做到全球第一，再逐步向相邻市场扩张"的打法。到了那个阶段，消费者买的已不只是产品，而是品牌本身——品牌心智建立起来以后，再去延伸新品类会容易得多，影石当年走的就是这条路。正如 Siming 所说："这类公司融资不会太难，而且大概率不会轻易死掉。"
5. 融资前先交出自己的"确定性"
在行情下行期，创始人跟投资人过招时，最容易踩的坑是还在讲"赛道天花极高、我团队多强"这种宏大叙事。现在打动投资人的，是三份具体的东西：
- 验证过的产品： 有没有真实出货、有没有复购、有没有用户愿意付费的证据；
- 真实的现金流结构： 毛利多少、PS 能支撑到什么位置，而不是一个想象的数字；
- 稀缺的数据或壁垒： 是不是别人拿不到的东西，比如特定场景的独家行为数据、底层材料层面的技术壁垒。
把这三样交付清楚，即便市场再冷，也依然会有机构愿意坐下来认真跟你谈——因为他们要的从来不是"便宜"，而是"看得懂、退得出"。
结语：融资难是一个筛选器，不是终点
市场从不缺钱，缺的是能穿越周期的公司。当整个行业从"赌命中率"切换到"要确定性"，融资这件事就回归了它最朴素的样子：做出用户愿意买单的产品，用真实数据证明自己，然后在一个冷静的估值里把钱拿到手。能做到这一点的创始人，反而会在这个冬天跑得比谁都远。
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